一、走勢分析

　　生意社監測數據顯示，7月銅價單邊震蕩上揚走勢。月初銅價為102195元/噸，月末銅價跌至106055元/噸，整體漲幅3.78%，同比上漲34.95%。

　　據生意社期現圖顯示，7月份銅現貨價格高于主力合約價格，表明銅未來價格支撐較強。

　　據LME庫存顯示，7月份LME銅庫存大幅下跌。截止月末，LME銅庫存249850噸，較月初下跌23.09%。

　　宏觀方面：7月美聯儲維持利率于3.5%-3.75%不變，但措辭偏鷹，內部3人主張加息25個基點，沃什明確2%通脹目標不變，保留后續加息選項。美國6月CPI低于預期一度令加息預期降溫，但中東美伊沖突持續發酵，霍爾木茲海峽通行受限推升油價，通脹交易升溫、政策轉鷹之憂重燃。美國二季度GDP年化環比增長1.5%，低于前值2.1%。8月無議息會議，市場將從經濟數據中尋找政策線索。7月美元指數在101點附近高位滯漲，美聯儲加息預期對銅價的壓力有所減弱，但油價維持高位，美元指數或繼續高位運行。

　　供應端： 6月中國電解銅產量114.5萬噸，環比下降2.1%；統計局數據顯示6月精煉銅產量133.40萬噸，1-6月累計760.80萬噸，同比增加5.20%。7月國內新增30萬噸粗煉產能，但銅礦供應難以匹配冶煉擴張速度。冶煉廠呈現"檢修企業多、檢修期長、影響產量大"特征，受原料緊缺、利潤縮水影響，冶煉廠生產積極性回落，精銅產量拐點隱現。

　　下游方面： 7月為傳統季節性淡季，銅材企業開工率整體承壓。截至7月30日，電解銅制桿開工率60.07%，較前周下降2.49個百分點；再生銅桿開工率僅18.9%。銅線纜企業開工率錄得68.96%，環比下降1.88個百分點。高銅價對下游新增訂單形成一定抑制，下游企業采購節奏放緩，多以剛需補庫為主，整體需求表現相對平淡。

　　細分領域分化明顯。 空調/銅管表現疲軟，7月家用空調排產同比下滑13.4%，8月進一步走弱；銅箔表現亮眼，6月開工率達91.48%，AI及鋰電池產業高景氣持續拉動需求增長；電網/線纜保持韌性，電網帶來精銅桿開工穩定在75%以上；新能源汽車產銷維持高景氣，動力電池端需求強勁。預測7-8月國內精煉銅表觀消費量將下滑0.6%，增速從上半年的4.4%降至7月的1.0%。

　　據生意社年度價格對比圖顯示，近5年，8月份銅價震蕩偏強走勢。

　　影響因素綜合分析

　　利多因素： ①TC深度負值創歷史新低，全球銅礦增量大幅下修至26萬噸，礦端硬短缺提供堅實底部支撐；②國內社會庫存創年內新低，LME注銷倉單占比超60%，全球可流通庫存持續收緊；③美國"虹吸"效應導致非美地區供應更加緊張；④AI算力基建對銅需求持續增長，帶來新需求增量；⑤"十五五"電網建設規劃明確，國內政策托底支撐中期需求預期。

　　利空因素： ①7-8月傳統消費淡季，空調排產大幅下滑，下游新增訂單疲軟；②美伊沖突懸而未決，加息預期反復，宏觀不確定性較高；③美國銅232調查結果懸而未決，若加征關稅將沖擊全球銅貿易格局；④7月末國內社庫出現小幅累庫，制約銅價上行空間。

　　綜上所述，"礦端緊缺+庫存低位"提供底部支撐，但傳統消費淡季和庫存企穩跡象制約上行空間。8月無美聯儲議息會議，但美伊沖突持續，油價維持高位，加息預期不改。展望8月，銅價缺乏單邊大幅漲跌的強驅動，預計以高位區間震蕩為主。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。