一、走勢(shì)分析

　　生意社監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，6月銅價(jià)單邊震蕩下行走勢(shì)。月初銅價(jià)為104911.67元/噸，月末銅價(jià)跌至101625元/噸，整體跌幅3.13%，同比上漲28.82%。

　　據(jù)生意社期現(xiàn)圖顯示，6月份銅現(xiàn)貨價(jià)格高于主力合約價(jià)格。臨近月末，銅主力合價(jià)格高于銅現(xiàn)貨價(jià)格，表明銅未來價(jià)格承壓。

　　據(jù)LME庫存顯示，6月份LME銅庫存大幅下跌。截止月末，LME銅庫存336475噸，較月初下跌12.84%。

　　宏觀方面：美國5月核心PCE同比升至3.4%，整體PCE達(dá)4.1%，創(chuàng)近兩年新高，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期重燃，9月加息概率已超五成。歐洲、日本央行同步小幅收緊，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，對(duì)銅的金融屬性形成明顯壓制。不過美伊臨時(shí)協(xié)議緩和了油價(jià)，部分緩解了通脹壓力，宏觀利空存在邊際緩和可能。

　　供應(yīng)端：銅精礦加工費(fèi)TC跌至-120.7美元/噸的歷史低位，礦端緊缺持續(xù)加劇。6月冶煉檢修季，但硫酸價(jià)格高企支撐冶煉利潤(rùn)，電解銅預(yù)估產(chǎn)量116.84萬噸，環(huán)比僅降0.09%，同比仍增2.95%。濕法冶煉已近盈虧線，后續(xù)硫酸若回落，冶煉端減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將明顯上升。

　　下游方面：銅價(jià)回落后下游點(diǎn)價(jià)活躍，精銅桿開工率環(huán)比增加1.6個(gè)百分點(diǎn)，超預(yù)期回升。電力基建投資維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，仍是需求核心支柱。但建筑用銅持續(xù)收縮，家電及新能源板塊受前期透支影響表現(xiàn)疲弱，終端消費(fèi)呈現(xiàn)“剛需有韌性，追漲乏力”的格局。

　　據(jù)生意社年度價(jià)格對(duì)比圖顯示，近5年，7月份銅價(jià)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

　　影響因素綜合分析

　　美國232銅關(guān)稅政策將于6月底前揭曉，是本月最大不確定性變量。受預(yù)期驅(qū)動(dòng)，COMEX庫存攀升至65萬噸以上，而LME庫存降至35萬噸附近，兩地庫存走勢(shì)分化成為市場(chǎng)最突出特征。國內(nèi)社會(huì)庫存緩慢去化至21萬噸左右，整體處于去庫通道。

　　綜上所述，若232關(guān)稅最終落地，銅價(jià)有望再度沖擊14000美元/噸上方；若政策不及預(yù)期，套利盤平倉可能引發(fā)回調(diào)。短期銅價(jià)在10萬元/噸附近震蕩筑底，宏觀加息壓力與礦端供應(yīng)約束相互博弈。中長(zhǎng)期看，供給彈性弱化與結(jié)構(gòu)性需求增長(zhǎng)并存，銅價(jià)中樞有望維持高位運(yùn)行。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。